摘要：

互联网大厂永远理解不了梁文锋，就像旧玩家难以跟上新牌局一样——它们以为这是一场有钱就能入局的牌局，但实际上他们可能根本不在一个牌桌。

凤凰网科技 出品

作者｜董雨晴

5月8日深夜，一则让人感觉既惊讶又合理的消息传来——DeepSeek正在寻求在其首轮融资中募集最多500亿元人民币（约合73.5亿美元），这一金额将刷新中国AI公司单轮融资的历史纪录。

消息落地前夕，一个更意味深长的细节浮出水面，据白鲸实验室报道——此前高调参与竞逐的阿里，在本轮融资的谈判中陷入了僵局。

过去数周，围绕着DeepSeek这张中国AI最稀缺的船票，腾讯、阿里和一众国资机构展开了一场无声的博弈。据潮新闻报道，腾讯拟出资60亿元，约占2%股权；而创始人梁文锋拟个人最高出资200亿元，占募资总额的40%。但阿里的名字，始终悬而未定。

此外，DeepSeek的投后估值将达到3500亿元。在二级市场，目前智谱的市值为4115亿港元（约合3574亿元），MiniMax为2328亿港元（约2022亿元）。一级市场，Kimi的最新投后估值为200亿美元（约合1360亿元）。《财经》在2月底时曾报道，阶跃星辰计划在今年6月30日前在港股交表，预期基石定价在100亿美元（680亿元）左右。

至此，中国AI新五强的合计估值/市值已经达到了1.1万亿。

在五强背后，也分别站着不同的互联网大厂，据凤凰网科技不完全统计，以上AI企业的多轮融资中，出现了腾讯、阿里、美团、蚂蚁、小红书、小米、米哈游等多家互联网大厂和中厂，又以腾讯、阿里出手的频次最高，腾讯几乎投资了全部AI五强，阿里参投了Kimi、智谱、MiniMax三家，美团在近期重注了Kimi。小红书则参与投资了Kimi和MiniMax。

但在DeepSeek这个最为重要的船票上，互联网大厂的碰壁或许是最为强烈的。错位自然的不是价格，而是底层逻辑，在所有AI新星里，DeepSeek是最接近原始创新，最崇尚反KPI、反OKR，而后者恰恰是过去多年里大厂能茁壮成长的、最引以为傲的组织文化。

当大厂习惯于用自己的坐标系去理解一切，而梁文锋从来没打算走进那个坐标系。

阿里和DeepSeek，几次缘分几次否认

故事要先回到一个颇具戏剧性的起点：DeepSeek与阿里巴巴，同处一座城市——杭州。

2025年2月，市场一度传出阿里将以100亿美元估值、投资10亿美元认购DeepSeek 10%股权的消息。彼时，这场同城联姻被视作天作之合：一方是急于在AI大模型赛道确立身位的电商巨头；另一方则是技术底盘扎实但商业化尚未启程的明星初创，缺钱、缺算力、缺应用场景。逻辑上，这桩交易能同时满足双方的诉求。

况且，阿里在AI战略上表现出了极其势在必得的势头，从3800亿的基建投入规划，到平头哥、阿里云、通义大模型的黄金三角设定，让阿里几乎成为了全球唯二的AI全栈玩家。

但消息传出的当天晚上，阿里集团相关负责人就发了一条朋友圈，措辞礼貌但已经澄清：“同为中国杭州企业，我们为DeepSeek鼓掌，但是外界流传阿里投资DeepSeek的信息是假消息。”

这不是阿里第一次表达善意，也不是第一次被拒之门外。据《华尔街日报》此前报道，2025年3月以来，梁文锋连续拒绝包括腾讯、阿里在内的投资提议，甚至直言“不急于融资”。梁文锋曾定下一条铁律：不接受外部融资、不稀释股权、不被任何人的商业化时间表绑架。

在大厂眼中，这几乎是一种傲慢；但在梁文锋的逻辑里，这恰恰是一个科研人员对科研纯粹性的最后防线。

在历史上，阿里曾有过明确的技术协同方案，以阿里云的相关算力需求，抵消投资款项，以战略资源折价入股，最终实现双重绑定。

但对于一个靠技术开源和架构创新建立江湖地位的团队来说，“被绑定”三个字可能是不可接受的底线。

在大厂看来，拿钱、给资源、铺渠道，被投企业只需安安心心做技术，这难道不是天下最好的生意？但以推崇原始创新的DeepSeek看来，这是一种路径依赖，并且是一种可能扼杀创新的错误路径。

正因此，缺乏创新基因的大厂或许永远理解不了，为什么有人不愿意坐上它们精心铺好的牌桌——因为它们深信，所有创业故事的终点，都应该是一座商业帝国。

从来不是钱的事

谈判遇阻的本质，从来不是钱的问题。

据报道，腾讯在本轮融资中曾提出认购DeepSeek最多20%的股份，但被DeepSeek一口回绝。阿里提出的条件更为向前：不仅要求相当的股权比例，还试图在董事会中嵌入战略决策权。对梁文锋来说，这都是对红线的触碰。

一个关键的时间节点值得注意：2026年4月27日，就在融资消息密集发酵的前夕，DeepSeek悄然完成了一次股权结构调整。工商信息显示，公司注册资本由1000万元增至1500万元，创始人梁文锋通过直接增资将持股比例从1%提升至34%，原大股东宁波程恩企业管理咨询合伙企业持股比例稀释至66%。调整后，梁文锋通过直接与间接持股合计控制公司约84.29%的股权。更直接的是，梁文锋在本轮融资中拟以个人名义最高出资200亿元人民币，占募资总额的40%。

先用自己的真金白银把控制权攥紧，再打开大门迎接战略投资者入场——这个操作序列，传递的信号再清楚不过：梁文锋欢迎资本，但绝不容忍资本反客为主，这是对DeepSeek作为创新性组织的最大伤害。

另一家AI企业就是最为典型的案例，凤凰网科技了解到，2025年初，某个爆红的AI企业在拿到了互联网大厂的投资后，被后者要求看DAU数据，这是个互联网时代最值得观测的指标，但在AI时代，过分追求短期DAU可能不仅不会起到正向作用，还会侵蚀一个技术研究性团队的创新动力。“创始人开始忙着应对股东，应对DAU指标，肯定会让研发走形”，一位一级市场投资人告诉凤凰网科技。

但梁文锋的独立性执念，让习惯了“我投你，你就得听我的”的大厂感到无所适从。在大厂的认知框架里，投资本质上是一种资源的等价交换：我给你钱和场景，你给我股权和话语权，这是市场规则。

梁文锋的底气来自幻方量化——这家管理规模超700亿元的量化巨头，2025年实现了56.55%的年化收益，仅业绩报酬一项便可能在一年内带来超过7亿美元的现金流。更重要的是，梁文锋持有幻方多数股权，幻方的利润可以全额转化为DeepSeek的研发预算，不被任何外部股东稀释。这也使得，自创立至今，DeepSeek在融资谈判桌上的底气，一直是国内所有AI初创公司中最硬的一档。

在大厂的投资史上，这几乎是一种陌生的体验。它们习惯了用体量压制、用流量诱惑、用生态裹挟，但面对一个自给自足的对手，这些招法全都落空。也正因为如此，大厂永远理解不了梁文锋——在它们眼中，控制权是谈判桌上的筹码，而在梁文锋眼中，控制权是不可交易的信仰。

新牌局如何坐下旧玩家？

就在大厂与DeepSeek博弈得难解难分之际，一个真正的“超级变量”横空入场。

5月6日，据报道，国家集成电路产业投资基金（即“国家大基金”）正在与DeepSeek洽谈主导其首轮融资事宜，投后估值有望定在450亿美元左右。仅仅两周时间，外界对DeepSeek的估值便从200亿美元直接翻番。

国家大基金的入局，带来的远不止估值倍增这么简单。大基金一期、二期以芯片硬件为唯一入口，三期曾通过设立专门的AI产业投资基金，将触角系统性地延伸至大模型、具身智能、AI安全等全产业链环节。此次与DeepSeek的接洽，被称为首笔AI大模型公司直投案例。背后的生态目标明确。

多位投资人向上海证券报表示：“这个项目和其他创业项目不同，尽管目前商业化力度有限，但投资者仍看好其发展潜力。现在肯定是投资人追着梁文锋跑，看他最后会选哪一个。”有分析人士进一步指出，最终投资方阵容中，“国资一定会扮演非常重要的角色”。

这也意味着，当国家级资本集体入场，大厂的出价能力被彻底碾压——不是比钱多，而是比谁能给DeepSeek真正需要的战略性资源：产业链整合能力、算力基础设施的支持。

这些结构性力量，远超一家互联网巨头能够提供的价值范畴。对梁文锋来说，选择国资而非大厂，不是简单地“向资本低头”，而是选择了一种能够最大程度保全治理独立性的“战略型合伙人”。在上海证券报的求证中，业界普遍认为，融资的终点很可能是“大基金主导、多家互联网巨头小额参与、梁文锋个人继续重注”的三层结构，既保障资金供给，又防止任何一方获得压倒性话语权。

只是，在新时代的牌桌中，旧玩家们仍在奋力的寻找自己的位置。

以阿里、腾讯、字节为首的第一梯队大厂自不必说，就连中厂如今都开始布局频频。

今年五一前夕，小红书以内部信形式宣布了一场规模巨大的组织升级，核心动作是两个：一是成立以AI为核心的一级部门Dots，建设从模型研发、基础设施、工程到产品的完整技术体系；二是在组织层面成立“企业智能部”，从智能、人才、数据和资源四个维度为“AI时代的组织”重新打底。小红书的AI建设，最终交给了技术出身的柯南。

美团的反思更早，2026年3月13日，美团召开2000人规模的管理层沟通会，CEO王兴把话讲得很重，他说“移动互联网和互联网就像玫瑰和芍药，而AI和互联网就像猴与花——量级和影响力要大得多。紧接着在4月底，美团低调启动万亿级参数大模型的邀请测试。5月，其高调宣布战略投资Kimi，但这场战斗仅仅是开始。

而从对DeepSeek投资上的分歧来看，这是旧玩家与新牌局的第一次碰撞。

互联网大厂永远理解不了梁文锋，就像旧玩家难以跟上新牌局一样——它们以为这是一场有钱就能入局的牌局，但实际上他们可能根本不在一个牌桌。

本文转自：凤凰网科技

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